【公眾號：HKSecWiKi】 2022-09-27 12:40
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一、艾美疫苗$艾美疫苗.HK
八款商業化疫苗產品，涵蓋 6 種可通過疫苗預防幾名。市場份額為 7.4%，自稱中國第二大疫苗公司，僅次於國藥集團中國生物 (中國最大疫苗參與者，市場占有率為 35.5%)。其中銷售主要依賴疫苗為重組乙型肝炎 (漢孫酵母) 及人用狂犬病疫苗這兩款主力產品。
2019 年、2020 年、2021 年及 2022 年截至 4 月 30 日止 4 個月：營收：分別約為 9.52 億元、16.38 億元、15.70 億元及 2.75 億元人民幣，前三個財年年復合增長率 28.42%，但是近期呈現想將趨勢；毛利：分別約為 7.33 億元、13.54 億元、12.95 億元及 2.20 億元人民幣，前三個財年年復合增長率 32.92%，但是近期呈現想將趨勢；毛利率：分別為 77.0%、82.7%、82.5% 及 80.0%。凈利潤：分別為 1.20 億元、4.00 億元和-6.76 億元，而出現加到虧損主要是分紅導致，2021 年實控人拿走 8.96 億元一次性股份報酬，真的是天價瞭。
22 年營收和毛利都在將對公司解釋為疫情影響及研發投入導致降低，所有產品中重組乙型肝炎 (漢孫酵母) 及人用狂犬病疫苗這兩款主力產品占據公司總收入的 85% 以上。
而在估值方面，2021 年 5 月最後銀輪融資估值 271.7 億元人民幣，折算成港幣為 302 億元，目前發行價 195.49 億元，相對比最後一輪融資來看有點流血上市的味道，折讓瞭 35.3%。甚至比 2020 年 11 月那輪融資都便宜，也就是說最後兩輪的投資人均已出現大幅虧損，其中不乏招銀和高瓴等資本，有沒有一種我們抄瞭一級投資人的底的感覺？
而此次發行無任何基石，發行股份僅占總股份的 0.8%，真的是來募集的？感覺就是為瞭上市而上。高盛和中金又湊到瞭一起，不知道又擦出什麼樣的火花。。
二、中創新航$中創新航.HK
新能源科技企業，主要從事動力電池及儲能系統產品的設計、研發、生產及銷售。根據弗若斯特沙利文，截至 2022 年 3 月 31 日止三個月，中創新航在中國動力電池企業中及中國第三方動力電池企業中排名第三及第二，市場份額為 8.2%；在全球動力電池企業中排名第六，市場份額為 4.5%。
2019-2021 年其分別實現總營收為 17.34 億元、28.25 億元和 68.17 億元，年復合增長率 98.28%；營收逐年增長的同時，其也實現瞭凈利潤的扭虧為盈，同期凈利潤分別為-1.56 億元、-0.18 億元和 1.12 億元。但是對應的凈利潤中連續三年政府補貼分別是 3.09 億元、1.35 億元、3.65 億元；也就是說去掉政府補貼起目前一直是虧損狀態。其中收入主要來源於動力電池業務，占據其營收的 90% 左右，而對應毛利率分別為 5.2%、13.7% 和 5.5%，而同期的寧德毛利分別為 29.06%、27.76% 和 26.28%，差距還是很明顯。而這主要是因為中創新航采用低價策略獲取客戶導致其毛利率一直相對較低的原因。
2021 年 8 月最後一輪融資後每骨骨價 41.67 人民幣，按最新匯率計算為 46.4 港幣，相比發行中間價高出 4.3%。但是對應市盈率高達 460.19.目前寧德時代的靜態市盈率 65.56，TTM53.33，這樣對比明顯比寧德$寧德時代.SZ 高出不少。但是中創新航基石陣容真的堪稱豪華，從上遊到下遊基本上都涉及到，全是產業鏈上的大公司，但是這種更多看中的其實是合作不是我們散戶可以比的。前期投資方也不乏很多國資及大佬，而華泰保薦對半對半吧參考下。
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