【公眾號：HKSecWiKi】 2022-09-27 19:28
新冠三年，國內最大的民營疫苗企業，佔市場份額 7.4% 的第二大疫苗公司。根據胡潤研究院《2021 全球獨角獸榜》，在中國生物醫藥獨角獸企業估值中排名第一名位的艾美疫苗$艾美疫苗.HK 卻轉盈為虧。
詳情列表
招股情況
- 招股日期：2022.09.23 - 2022.09.28
- 公佈結果：2022.10.05
- 上市日期：2022.10.06
- 招股價格：16.16 HKD
- 每手股數：200 股
- 入場費：3264.57 HKD
- 總發售數量：971.40 萬股/ 12.10 億股總股本
- 所屬行業：醫療保健設備與服務
- 保薦人：中金，麥格理，高盛，中信建投
公司資料
艾美疫苗是中國第二大疫苗公司，所佔市場份額為 7.4%，僅次於國有企業中國醫藥集團中國生物技術股份有限公司（中國最大的疫苗市場參與者，佔 35.5% 的市場份額）。
按 2021 年銷售收入（不包括新冠疫苗）計，於中國所佔市場份額為 2.1%，而國藥中生位列第一及所佔市場份額為 26.5%。
作為中國主要的疫苗公司，艾美疫苗涵蓋瞭從研發到製造再到商業化的整個價值鏈。根據灼識諮詢的資料，艾美疫苗是唯一一傢在全球範圍內擁有全部五種經過驗證的人用疫苗平臺技術的中國疫苗企業，所擁有的平臺技術包括：
在各平臺下，艾美疫苗擁有至少一種獲批產品或一種處於臨床試驗申請或臨床階段的在研疫苗。是首批根據中國第十四個五年規劃獲授予 P3 實驗室建設許可的兩傢中國人用疫苗公司之一。特別值得註意的是，為應對當前疫情，艾美疫苗充分利用全譜平臺技術，採用瞭已在獲批疫苗上得到驗證的三種技術路線（即 mRNA、滅活病毒及重組腺病毒載體）來開發新冠在研疫苗。
艾美疫苗目前已商業化八款針對六個疾病領域的疫苗產品，其中乙型肝炎疫苗及人用狂犬病疫苗為在市場上處於領先地位的主要商業化疫苗產品。艾美疫苗一直依賴乙型肝炎及人用狂犬病疫苗產品，於 2019 年、2020 年、 2021 年以及截至 2021 年及 2022 年 4 月 30 日止四個月，從中分別獲得總收入的 84.2%、90.2%、93.0%、94.3% 及 92.0%。預計在不久的將來將繼續從這兩種產品類型中獲得大量收入。
艾美疫苗亦有針對 13 個疾病領域的 22 款在研疫苗，其中 5 款在研疫苗處於臨床階段。這 5 款在研疫苗中，預計將於 2023 年至 2025 年推出至少四款。 亦計劃於 2023 年末提交超過 10 項臨床試驗申請，以將多個正在準備臨床試驗申請及臨床前的在研產品推進到臨床試驗階段。
集資用途
扣除就全球發售應付的包銷傭金及其他估計開支後，假設超額配股權未獲行使且發售價為每股 H 股 16.16 港元，估計將從全球發售獲得約 70.01 百萬港元的所得款項淨額。
擬將全球發售所得款項淨額用作以下用途：
- 約 60% 或 42.00 百萬港元，將分配用於推進在研疫苗的研發及持續豐富疫苗管線；
- 約 35% 或 24.50 百萬港元，將分配用於為建設新生產設施的資本開支提供資金，以擴大新疫苗產品的產能；
- 約 5% 或 3.51 百萬港元，將投入銷售及營銷活動，包括擴大銷售及營銷團隊，為更多學術推廣活動撥付資金及為新疫苗產品開展上市前營銷活動。
財務數據
於 2019 年、2020 年及 2021 年，總收入分別為人民幣 951.6 百萬元、人民幣 1,638.0 百萬元及人民幣 1,570.1 百萬元。於 2019 年、2020 年及 2021 年，毛利分別為人民幣 732.8 百萬元、人民幣 1,354.1 百萬元及人民幣 1,294.7 百萬元。自 2019 年至 2020 年，收入和毛利分別快速增長瞭 72.1% 及 84.8%；隨後於 2021 年分別略微下降瞭 4.1% 及 4.4%，主要由於自 2021 年 7 月下旬以來，COVID-19 在中國若幹城市的復發對 2021 年下半年的銷量產生影響。利潤由 2019 年的人民幣 119.8 百萬元大幅增加 234.2% 至 2020 年的人民幣 400.4 百萬元。
艾美疫苗於 2021 年產生人民幣 675.9 百萬元的巨額虧損，主要是由於
- 股份報酬開支合計人民幣 952.1 百萬元，包括一次性股份報酬開支人民幣 896.9 百萬元及其他股份報酬開支人民幣 55.2 百萬元（用於向僱員授出其他股份獎勵及購股權）；
- 研發支出由人民幣 157.8 百萬元增至人民幣 307.4 百萬元，以開發 22 款在研疫苗的豐富管線。
由於中國 COVID-19 疫情爆發期間銷售有所放緩，自截至 2021 年 4 月 30 日止四個月至 2022 年同期，收入由人民幣 464.9 百萬元減至人民幣 275.3 百萬元，而毛利由人民幣 384.1 百萬元減至人民幣 220.0 百萬元。截至 2021 年 4 月 30 日止四個月，利潤為人民幣 57.7 百萬元，而 2022 年同期錄得虧損人民幣 95.8 百萬元，主要由於收下降以及快速推進在研疫苗的臨床試驗導致研發支出增加。
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艾美疫苗在中國已針對六種可通過疫苗預防的疾病（包括狂犬病、乙型肝炎、甲型肝炎、腮腺炎、腎綜合征出血熱及腦膜炎球菌病）商業化八款疫苗產品。亦有針對 13 個疾病領域的 22 款在研疫苗，其中 5 款在研疫苗（針對原始毒株的 mRNA 新冠在研疫苗、滅活新冠在研疫苗、PCV13、PPSV23 及 MCV4）處於臨床階段。這 5 款在研疫苗中，預計將於 2023 年至 2025 年推出至少四款。此外，艾美疫苗計劃於 2023 年末提交超過 10 項臨床試驗申請，以將多個正在準備臨床試驗申請及臨床前的在研產品推進到臨床試驗階段。
疫苗產品
在目前的疫苗產品中，乙型肝炎疫苗及人用狂犬病疫苗是艾美疫苗一直依賴的兩種主要商業化產品，該等產品在相應中國疫苗市場均處於領先地位， 於 2019 年、2020 年、2021 年以及截至 2021 年及 2022 年 4 月 30 日止四個月，通過該等產品合共產生的收入分別佔總收入的 84.2%、90.2%、93.0%、94.3% 及 92.0%。
預計在不久的將來將繼續從這兩種產品類型中獲得大量收入。此外亦有針對甲型肝炎、腦膜炎球菌病、腮腺炎及腎綜合征出血熱的其他疫苗產品，使產品組合及收入來源多元化。
重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）
按 2021 年的批簽發量計，艾美疫苗是全球及中國最大的乙型肝炎疫苗供應商，於中國所佔市場份額為 45.4%。在中國，所有新生兒在出生後 24 小時內都必須接種乙型肝炎疫苗，於 2021 年，中國約 75% 的新生兒接種瞭艾美疫苗的重組乙型肝炎疫苗。同樣在 2021 年，艾美疫苗是唯一一傢使用漢遜酵母進行抗原表達的乙型肝炎疫苗供應商，該技術被公認為乙型肝炎疫苗的最佳製造技術路線，具有產量高、抗原表達純度高、成本低的特點。自獲批以來，艾美疫苗的重組乙型肝炎疫苗產品在中檢院的批簽發質量審核中保持 100% 通過率。
人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）
於 2021 年，艾美疫苗為全球及中國第二大人用狂犬病疫苗供應商，按銷售收入及批簽發量計，分別佔中國市場 16.2% 及 18.1% 的市場份額。作為二類自費疫苗，與中國一類疫苗產品相比，人用狂犬病疫苗享有更大的定價靈活性及更高的利潤率。根據灼識諮詢的資料，中國的疾控中心於 2015 年至 2020 年平均需要約 70 百萬劑人用狂犬病疫苗， 預計於 2021 年至 2030 年將增至 80 百萬劑，表明艾美疫苗產品的市場需求強烈且不斷增長。 自 2007 年商業化以來，人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）15 年來一直在中檢院的批簽發質量審核中保持 100% 的通過率。
其他疫苗產品
淡淡的隱憂
艾美疫苗已推出針對 6 種疾病的 8 種疫苗產品，惟目前收入來源仍主要依賴乙型肝炎疫苗及瘋狗癥（狂犬病）疫苗兩項產品。近兩年其疫苗銷售受到新冠疫情影響出現倒退，加上研發開支大增，預計今年度將是連續第二年錄得虧損。
艾美疫苗目前經營 4 個獨立持證工廠，設計年產能共計 9130 萬劑。根據灼識諮詢的資料，去年國傢藥監局批簽發瞭 6.24 億劑針對 26 種疾病的 46 種疫苗（不包括新冠疫苗），其中艾美疫苗佔當中 7.4%，旗下的所有四傢運營附屬公司在中檢院的疫苗批簽發審核中均保持 100% 的通過率。
但艾美疫苗去年銷售出現倒退，集團指由於去年新冠疫情於國內再度爆發，疾控中心集中資源推動新冠疫苗接種而延遲瞭其他疫苗的採購及接種，影響集團去年下半年銷售收入；至今年首 4 個月，新冠疫情對集團盈收影響更明顯，大規模社區核酸檢測、限制出行、公共活動，省際的交通限制亦中斷瞭集團向疾控中心的配送，延遲瞭除新冠疫苗外多種疫苗的接種。
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