【公眾號：HKSecWiKi】 2022-09-28 14:28
Hi～新朋友，記得關註小札喲
本來數科集團的超購倍數都已經把氣氛烘托到那瞭，萬眾期待下又給大傢秀瞭秀韭菜反復割才香。於是乎，心裡剛燃起的小火苗，瞬間被澆滅。
最近集中上瞭幾隻新股，小札翻瞭翻，隻能說下不去手啊～今天先分析下艾美疫苗。
● 艾美疫苗 06660.HK 主板●
代碼真的 666。按 2021 年銷售收入，艾美疫苗於中國的市場份額占比為 2.1%，而國藥中生位列第一，市場份額占比 26.5%。艾美疫苗在中國已針對六種可通過疫苗預防的疾病（包括狂犬病、乙肝、甲肝、腮腺炎、腎綜合征出血熱及腦膜炎球菌病）商業化八種疫苗產品。疫苗產品與在研疫苗如下表所示：
來源：艾美疫苗的招股章程
來源：艾美疫苗的招股章程
艾美疫苗的收入由 2019 年的 9.52 億元，增至 2020 年的 16.38 億元，同比大增 72.12%，2021 年微降 4.1%，主要由於疾控中心動員並集中更多資源用於新冠疫苗接種，並推遲瞭若幹其他疫苗的采購和接種。公司自 2019 年起就已盈利 1.2 億元，2020 年的凈利潤更是大幅增至 4 億元，2021 年收入僅微降，凈利反蝕 6.76 億元，主要系高達 9.52 億元的股份報酬支出導致。2022 年 1-4 月，還是 COVID-19 的鍋，銷售放緩，研發支出還同比增加，仍是虧損。
股份激勵對於初創企業來說不算新鮮事，如果激勵方案設計得當，雖然短期稀釋瞭其他股東的權益，但藉此可以綁定核心團隊，激勵他們與公司原股東共同提升公司價值。萬萬沒想到，股份報酬中，8.97 億元都是給公司控股股東周延先生的。2021 年 6 月可是艾美疫苗的估值巔峰，就在上一輪融資剛完成之際，控股股東就以 1 元/股增資，我要是外部投資人，我可咽不下這口氣！
首發前投資者，後兩輪的這次都是水下，2021 年 5 月交割完的那批，上市較當時投後估值直接腰斬。流血也要上市，這是圖啥呢？基金到期，LP 認虧？而且根據中國《公司法》，首發前投資者均受 12 個月禁售期的限制。
標的公司的總市值 195.49 億港元，在主板和醫藥行業中體量偏大。保薦人有四傢：高盛、中金、中信建投和麥格理；穩價人高盛。無基石，有綠鞋，發行比例創歷史新低，僅 0.8%。
香港公開發售 971,600 股，每手 200 股，合計 4,858 手。截至發文，孖展接近 2 倍，預計申購人數 5000-10000，回撥機制不啟動，估計中簽率 30-40%。
現階段艾美疫苗的主打產品還是 10 多年前就上市的狂犬疫苗和乙肝疫苗，這兩款的收入占比超過 90%，其他產品的收入勉強湊個數。從在研疫苗的進展來看，進展最快是新冠疫苗（已是藍海，自主研發的還是 ZF 有顧慮的 mRNA）和肺炎球菌病（PPSV23）疫苗（三季度啟動臨床 III 期，國內已有 5 款獲得藥監局批準，2 款已完成臨床 III 期待批，蛋糕也不太夠分的樣子），目測短期出爆款的可能性存疑。
發行量小，還這麼多傢一起分銷，應該是每傢都是帶著資金入組瞭。唯一有誠意的是直接定價 16.16 港元/股，沒有價格區間，詢價估計都在招股前做完瞭，樣子也不必裝瞭。公司前景尚不明朗，再加上給控股股東送巨額福利這波蜜汁操作，我隻能說，惹不起躲得起～
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