【公眾號：HKSecWiKi】 2022-11-07 09:27
世界杯時刻臨近，卡塔爾已經準備好匯集全世界的目光。但此時此刻，另有一支特殊的 “隊伍”，決定在資本市場上 “射門” 港交所。$望塵科技控股有限公司.HK
這也是一支 “足球勁旅”，有意思的地方在於，它在移動設備上為球迷們提供競技對抗的舞臺。比如今年夏天上線的競技足球遊戲《最佳球會》。和 EA 的 FIFA 系列不一樣的是，《最佳球會》在手機上提供瞭媲美主機、電腦的操作感、高質量的畫面渲染。
望塵科技（GALA Sports），國內少有的體育遊戲 “專業戶”，正是這款遊戲的締造者。並且，它手中還握有籃球、棒球等球類體育運動的遊戲項目。從八年前的《足球大師》起步，望塵科技一點點將移動設備上的競技體育遊戲水平拉高到世界一流水準。
在世界杯之年，望塵科技也開始書寫自己的新故事。
是 “天選之子”，也是國產奮鬥標兵
在很多層面上，望塵科技都頗有一種 “天選之子” 的感覺。
首先，它選擇的體育遊戲賽道，在國內具有極高垂直度。
從招股書披露的信息看，根據弗若斯特沙利文報告，2021 年望塵科技按收益計在中國手機運動遊戲市場排名第二，市場份額約為 7.9%，排在騰訊之後、網易之前。獨立廠商戰勝大廠，是遊戲領域的 “奇觀”，也側面說明市場競爭者僅有這些實力派。
其次，在核心產品上，望塵科技有《足球大師》《NBA 籃球大師》《最佳 11 人》和《最佳球會》四款主要產品，上市的時間分別為 2014 年 7 月、2017 年 9 月、2020 年 4 月和 2022 年 7 月。而招股書顯示，即使是最早上線的《足球大師》，目前也預估還有 22 個月的剩餘生命周期，各項目均持續貢獻收入。
唯稀缺者可鑄就最強的用戶粘性，望塵科技的成績，不僅驗證瞭球迷的熱情，也說明瞭體育領域產品策略的重要性。
時勢造英雄，近年來，體育遊戲越發引起市場關註。其一，它受宏觀事件影響大，在今年冬奧 + 世界杯雙重加持下，用戶的嘗試意願在加強。其二，因為體育遊戲和現實經歷愛好具備強關聯度，主要玩傢都是成年人，規避瞭防沉迷的影響。
這樣看來，似乎望塵科技在將近十年的體育遊戲開發歷程中運氣爆棚，就連世界杯前的新品登場和沖刺上市的時機也如此精準。但也有一個問題值得思考：為什麼除瞭大廠略有嘗試，就剩下望塵科技這個 “天選之子”？
專註是第一影響因素。國內手遊風口變幻程度有目共睹，但望塵科技選擇在體育品類加強戰略縱深，從足球拓展到籃球、棒球等等，無論是技術儲備還是運營理念，都要瞄準價值最大化。所以，望塵科技實際上在這樣一個立體環境中，持續做技術和運營的突破，力爭讓手機遊戲不遜色於 PS 或 Xbox 上的 3A 大作。
十餘年前，FIFA 與實況系列幾乎在全球層面上壟斷體育遊戲市場，其後也有網易騰訊等國內巨頭打造類似的 IP 產品。望塵科技作為一傢獨立廠商，能在這個領域主導挑戰巨頭，已是難能可貴。而實現的成績，也完全支持它沖刺上市，追求更大的夢想。
細分賽道領跑遊戲市場，體育類別實現優勝
2019-2021 年，望塵科技營收穩步增長，分別為 3.79 億元、4.05 億元及 4.6 億元，今年上半年由 2021 年同期約 1.81 億元增至約 2.95 億元。毛利率三年內也保持瞭穩步增長，在 2022 年上半年達到瞭 50.5%。此外，其三年凈利潤分別為 4568 萬元、4072.6 萬元、3939 萬元，用戶付費情況也有明顯提升。
對一傢垂直領域的獨立遊戲廠商而言，這個成績預示著非常穩定的市場地位。
體育遊戲的競爭發生在望塵科技和大廠之間，截至 2021 年 12 月 31 日，在中國推出並已從 FIFPro 取得知識產權特許的足球主題模擬遊戲，達到瞭 14 款；從 NBA 取得知識產權特許的籃球主題模擬遊戲，一共有 4 款。
其中，以 2021 年成績計算，《NBA 籃球大師》拿下瞭 4.7% 的市場份額，排名運動模擬手遊市場第二；《最佳 11 人 - 冠軍球會》拿下瞭 4.0% 的份額，排名第四；《足球大師》拿下 3.5% 的份額，排名第五。三者收入均破億元。
結合此前提到的發佈時間，望塵科技旗下遊戲堪稱 “生猛”。一方面不參與市場過於飽和的領域，獲得廣泛競爭的 “豁免權”，另一方面又在直面大廠的戰場上立起標桿，望塵科技的戰略很精準。
從數據上看，以賽車競速、槍戰 FPS、體育球類遊戲為代表的幾個細分賽道一直表現良好。比如在望塵科技《最佳球會》剛剛上市的時間段裡，APP Store 榜上就同時存在兩款槍戰類遊戲。
雖然同為領跑遊戲市場的細分賽道，但體育遊戲的內涵始終更加廣泛。世界級的大球品類有籃球、足球、棒球、橄欖球，更具多樣化挖掘潛力。此外，體育運動的受眾和遊戲的受眾可以互相滲透，產生積極的引導效應，這一點和車、槍兩個方向有明顯不同。
今年是體育大年，熱潮一浪接一浪，延伸出多樣多元的娛樂模式和商業模式，形成超越產品本身的心智占有力。
這可以稱為 “題材優勢”。根據國際足聯 FIFA 相關數據，全球廣義足球粉絲數量接近 35 億。喜愛體育的用戶，有天然的強互動和高留存優勢。
而圍繞球星和球隊的 IP，又有兩個特點極度突出。一是情感聯系，付費就是支持，不需要過多引導；二是心智齊平，中國的、東南亞的、非洲的用戶，都會關註梅西、C 羅這樣的明星人物。
望塵科技，就在這樣的氛圍裡走向資本市場的裡程碑。
遊戲股需要的稀缺性，望塵科技能給嗎？
港股目前的遊戲股不少，也包括幾個巨頭。但望塵科技的 “稀缺性” 更顯著，也就是體育遊戲及其生態和市場的壁壘。
第一，是開發壁壘。體育遊戲有很多技術難點，比如大面積的場景人物渲染、海量的建模需求，以及實時決策、令開發者頭痛的動作設計。擬真競技類體育遊戲，不僅是美術題，更是物理題。
為此，望塵科技的技術努力可以用幾組數字概括：
· 1200 平米，自建亞洲最大的專為體育遊戲設計的光學動捕基地
· 4 年錄制時間，100 萬組錄制動作，幾乎窮舉瞭足球運動中的可能性，包括沖刺、抽射、撲救等等
· 超過 120 萬幀的數據量，以令遊戲中球場上運動的 22 位球員響應各式對抗操作，3 年時間完成瞭 EA 近 10 年的數據積累
用機器學習能力優化數據表現，適應移動設備的環境。同時加強研發專門的算法工具鏈，用最短時間挑戰 EA、Konami 這樣的國際大廠十餘年積攢的開發和優化經驗。這打破瞭大廠在渲染、AI、動畫/物理、幀同步 PvP、跨平臺支持等方面的技術壟斷。
另外，無論是美術、動作還是工具集，都可以靈活復用，推進其他項目，而老項目則隻需要根據情況進行微調，這又形成瞭研發效率優勢。
現在，《最佳球會》在移動設備上以 PS5 5% 的性能，實現瞭 FIFA 在 PS5 上的同等畫質。而在 PVP 的掉線率、畫質、延遲等方面，其表現已遠超同平臺競品。
第二，是生態壁壘。體育遊戲的生態模式可以這樣總結：版權為底座，運營做推手。
望塵科技綜合版權合作簽約數量位居全球第一，而足球授權數量在全球也僅次於 EA，高於 Konami。無論是 FIFPro，NBA，MLB 等聯賽或組織，還是巴塞羅那、拜仁慕尼黑、曼城、皇傢馬德裡等歐洲豪門俱樂部，望塵科技都保持瞭良好合作關系，並通過直簽合作享有更低成本、更多權益。這種時間累積優勢，短期很難被攻破。
另外則是為遊戲服務的運營能力。前端是宣傳，《最佳球會》在國內上線時獲蘋果官方 feature 和各大平臺資源推薦，足壇巨星羅納爾迪尼奧（小羅）、前國腳馬明宇、知名足球解說詹俊，以及眾多垂直領域 KOL 紛紛背書，迅速打響圈內口碑。
後端是 IP 衍生，《最佳球會》的直播和賽事佈局已經早早展開，上線不到三個月已經搭建起完整的主播賽、大神表演賽、城市賽等體系。
第三，是全球市場層面的供需差。體育遊戲具有全球通行的吸引力，但內容卻長期被巨頭把持，供應遠遠未到飽和點。
望塵科技近兩年持續佈局海外的方式，是貼近用戶思維、重視本地化。比如《最佳 11 人》為瞭打開日本市場，代言人選擇瞭效力於神戶勝利船的西班牙球星伊涅斯塔，更符合當地的足球市場文化，在日本發行 3 日內登上日本 iOS 免費總榜 TOP10、體育品類免費榜 TOP1。
《最佳 11 人 - 冠軍球會》韓國發行首月登上 Google Play 暢銷榜體育類 TOP1、APP STORE 暢銷榜體育類 TOP1。《最佳球會》還在測試階段，就被東南亞、拉丁美洲、歐洲等國傢和地區用戶廣泛好評。望塵科技已經逐漸探索出一套行之有效、深諳市場之道的全球化方案，有望在未來提升市場站位，與海外巨頭直接對話甚至趕超。
未來，棒球和橄欖球這兩個更具區域特色品類釋出後，望塵科技的全球化水平將更上一層樓。
最後，是之前提過的政策防禦性壁壘。望塵科技體育遊戲受眾精準，成年人不受防沉迷影響，體育遊戲響應瞭國傢倡導運動的號召，實現瞭跨界的正能量引導。
綜合來看，這些稀缺性是選擇投資方向的第一要素。港股研究社認為，在順境中，這代表成為龍頭的潛力，在逆境中，又是最穩固的護城河。
目前，港股依然處於缺乏流動性的金融周期，需要更強的確定性。望塵科技作為港股 “體育遊戲第一股”，詮釋瞭獨特、唯一、稀缺的意義，在當前市場環境中，更有可能取得獨樹一幟的表現。
長期來看，體育始終是人類生活不可或缺的 “信仰”。超額增長價值，必須要有這種經久不衰的品質作為基礎。從技術博弈到品牌對壘，望塵科技為玩傢帶來更豐富體驗的過程，也是挑戰巨頭、刻畫市場新格局的過程。後發者先至，在登陸資本市場後，它也許會帶來更多的驚喜。
文章來源：港股研究社（ganggushe）—旨在幫助中國投資者理解世界，專註報道港股企業，對港股感興趣的朋友趕緊關註我們
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