【公眾號：HKSecWiKi】 2022-12-05 21:36
七股同框將告一段落，目前最受寵的無疑是濠暻科技，今天再說說招股時間相對較長的 3D Medicines-B，根據招股書給出評級和申購計劃。
招股信息：
公司簡介：
公司是一傢成立於 2014 年的生物醫藥公司，致力於為癌癥患者，尤其是那些需要長期治療的患者研發腫瘤藥物。公司的核心業務模式是通過聯合合作開發，許可引進及自主發現等方式，開發及商業化腫瘤產品及候選藥物。我們計劃於上市後進一步提升我們的內部發現能力及繼續利用合作開發及許可引進模式開展針對更多適應癥的臨床試驗造福慢性癌癥患者。
截至最後實際可行日期，公司已建立一條包含一款核心產品及 11 款候選藥物的管線，其中核心產品恩沃利單抗（品牌名：恩維達）為我們的支柱產品，已於 2021 年 11 月獲批並於 2021 年 12 月商業化，另有七款其他候選藥物處於臨床階段（包括我們已啟動臨床試驗或已取得 IND 批準及正準備啟動臨床試驗的候選藥物）。我們的核心產品恩沃利單抗是一款皮下註射 PD-L1 抗體，其已在中國獲批用於治療既往接受過治療的微衛星高度不穩定（MSI-H）/錯配修復功能缺陷（dMMR）晚期實體瘤。
截至最後實際可行日期，公司的核心產品公獲批用於這一適應癥。根據弗若斯特沙利文的資料，截至最後實際可行日期，在中國有四名商業化同行及五名臨床階段同行就治療 MSI-H/dMMR 腫瘤與核心產品競爭。我們於整個腫瘤市場面臨來自現有產品及潛在候選藥物（包括靶向 PD-1/L1 單克隆及雙特異性抗體）的激烈競爭，核心產品的市場機會可能很小，因為其靶向大多數目標適應癥的晚期治療。例如，MSI-H/dMMR 晚期實體瘤在中國的發病數於 2021 年約為 146100 例，預期於 2030 年將達到約 186000 例，且僅約 50% 的病例將接受一次以上治療。
下圖概述截至最後實際可行日期公司的產品、臨床階段候選藥物及部分臨床前階段候選藥物的開發狀況：
IPO 前投資及基石情況：
公司連續三年獲得 IPO 前投資，IPO 前投資者整容強大，其中包含多傢上市公司，不乏醫療領域龍頭企業，2021 年融資日期 4 月 6 日，投資金額 6018.05 萬美元，每股成本 3.18 美元，約合 24.77 港元，投資後估值 7 億多美元，約合 54.54 億港元，禁售期至 2023 年 9 月 30 日。
本次思路迪引入四位基石投資者，投資金額 234.6 百萬港元，按下限定價占比 62.49%，按中位數定價占比 58.32%，按上限定價占比 54.68%。基石禁售期至 2023 年 9 月 30 日。
保薦人：
思路迪由中金和中信建投聯席保薦，穩價人由中信建投擔任，中信建投穩價歷史表現尚可，而中金今年保薦的項目破發率也很低，這方面加分。
財務情況：
營收：2020 年營收為 0，2021 年營收 6026萬人民幣，2022 年截至 5 月 31 日最近 12 月營收 2.21 億人民幣；
毛利：2020 年毛利同樣為 0，2021 年毛利 5598.3 萬人民幣，2022 年截至 5 月 31 日最近 12 月毛利 2.06 億人民幣；
年內虧損：2020 年虧損 6.35 億人民幣，2021 年虧損 14.62 億人民幣，2022 年截至 5 月 31 日最近 12 月虧損 9.51 億人民幣。
一手中簽率：
思路迪全球發售股數1635萬股，每手股數 500 股，截至發稿，超購 0.53 倍，不會回撥，甲乙組各 1635 手，預計 2K-4K 人參與，一手中簽率 30%，申購 8 手穩一手。
綜合點評：
公司核心產品恩沃利單抗已於 2021 年 11 月獲批並於 2021 年 12 月商業化，目前根據財務看，業績還不錯，毛利率大概 93% 左右，公司研發仍然再持續投入，其中臨床階段候選藥物中有三款已進入 II/III 期關鍵試驗，根據招股書顯示，截至最後實際可行日期，中國藥監局已獲批五款用於治療 MSI-H/dMMR 腫瘤的 PD-1/PD-L1 單抗，具體如下圖：
在中國獲批的用於治療 MSI-H/dMMR 腫瘤就這五款產品，默沙東和百濟神州這兩傢是大型制藥公司，綜合性較強，沒法直接對比，上海復宏未上市，而樂普生物-B 剛好可以拿來對比，樂普生物-B 上市時市值 114.38 億港元，目前總市值 150.84 億港元，公司的 PD-1 單抗產品是 2022 年 7 月 22 日獲批，思路迪的 PD-L1 單抗產品於 2021 年 12 月就獲批，要早於樂普生物，現在思路迪發行市值 58.7-67.08 億港元，按現在的孖展情況，大概率下限定價，所以綜合對比而言，直博率較高。
牛榜評級：銀牛
申購計劃：
白嫖 + 現金搞一點，能不能漲交給市場，不要盲目跟風，畢竟自己的賬戶盈虧自己負責。
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