【公眾號：HKSecWiKi】 2022-12-05 23:47
辣條霸主衛龍終於開始招股瞭，從 2021 年開始遞交材料，中午多次失效後，拖到 2022 年未，業績更是拖到虧損，活活把自己的市值拖到腰斬才開始招股，既然來瞭，做為大眾最愛的休閑零食，咱們根據招股書看看是否值得申購，最後給出評級和申購計劃。
招股信息：
公司簡介：
衛龍是中國領先的辣味休閑食品企業，擁有強勁的增長勢頭，根據弗若斯特沙利文的資料，按 2021 年零售額計，公司在中國所有辣味休閑食品企業中排名第一，市場份額達到 62%，且在調味面制品及辣味休閑蔬菜制品細分品類的市場份額均排名第一。
衛龍是中國倍受年輕消費者喜愛的休閑食品品牌。根據弗若斯特沙利文的資料，公司 95% 的消費者年齡在 35 歲以下，55% 的消費者年齡在 25 歲及以下；同時，公司是中國知名度最高、最受消費者喜愛的辣味休閑食品品牌，而且就品牌知名度而言，公司是 25 歲及以下年輕人心目中休閑食品的第一品牌。
公司致力於使用大豆、面粉及海帶等大眾食材為主，秉承【以工業化思維，讓美食原點的價值最大化釋放】的產品開發理念。憑借公司的品類拓展能力，近年來，公司已成功拓展到蔬菜制品和豆制品等品類，推出瞭包括【風吃】和【親嘴燒】系列等多種品牌。於 2021 年，我們有兩個品類（即調味面制品及蔬菜制品）的年零售額超過人民幣 10 億元；其中四個單品（即大面筋、魔芋爽、親嘴燒及小面筋）的年零售額均超過人民幣 5 億元。
公司主要涵蓋以下類別：
1、調味面制品，主要包括大面筋、小面筋、麻辣棒、小辣棒及親嘴燒。
2、蔬菜制品，主要包括魔芋爽及風吃海帶。
3、豆制品及其他產品，主要包括軟豆皮、78 度鹵蛋及肉制品。
IPO 前投資及基石情況：
公司於 2021 年 3 月 31 日獲得包括高瓴、騰訊、雲鋒基金、紅杉資本等一眾大佬的投資，投資金額 6.59 億美元，認購股數 3.04 億股，每股成本 2.1635 美元，約合 16.80 港元，較發售價溢價約 55.10%，禁售期 6 個月。
本次公司引入四位基石投資者，投資金額 5.8 億港元，按下限定價占比 57.46%，按中位數定價占比 54.82%，按上限定價占比 52.42%。基石禁售期 6 個月。
保薦人：
衛龍由摩根士丹利、中金、瑞銀證券聯席保薦，穩價人由大摩擔任，大摩的穩價歷史打出口碑瞭的，不過最近一年行情太拉跨，大摩也不是神，數據不咋好看也正常。
財務情況：
營收：2019 年營收 33.85 億人民幣，2020 年營收 41.20 億人民幣，2021 年營收 48 億人民幣，2022 年截至 6 月 30 日最近 12 月營收 47.58 億人民幣；
毛利：2019 年毛利同樣 12.54 億人民幣，2020 年毛利同樣 15.66 億人民幣，2021 年毛利 17.93 億人民幣，2022 年截至 6 月 30 日最近 12 月毛利 18.05 億人民幣；
年內利潤：2019 年利潤 6.58 億人民幣，2020 年利潤 8.18 億人民幣，2021 年虧損 8.26 億人民幣，2022 年截至 6 月 30 日最近 12 月利潤 2.08 億人民幣。
一手中簽率：
衛龍全球發售股數9639.7萬股，每手股數 200 股，截至發稿，超購 2.9 倍，目前看不會回撥，甲乙組各 24099.25 手，預計 1W-2W 人參與，一手中簽率 80%，申購 2 手穩一手。
綜合點評：
辣條第一股衛龍，名聲再外，雖然今年財報上顯示虧損 2 億多，其主要原因是補償 IPO 前投資者損失，所以不用太再意，這個數據，去年的凈利潤算 PE26-29 倍基本上符合公司的價值，其營收放緩倒是一個事實，看瞭 A 股幾傢差不多規模的休閑食品公司，市盈率基本上差不多，但是拿港股同類型公司來比，市盈率普遍在 10-20 左右，這樣又偏高瞭，然後特意把辣味上市公司周黑鴉、煌上煌、絕味食品拿過來對比，就還好。
所以不能這麼去比，現在衛龍看點是辣條龍頭企業，頂著辣條第一股的頭銜，應該不會太拉跨，IPO 前投資者一眾大佬，都還虧損 55%，按往常經驗來說，龍頭企業普遍上市享受較高估值，PE 相對較高，所以衛龍這一波調低瞭總市值，目前的價格不算貴，但也不便宜，所以還是看情緒面多一些，現在 YQ 放開預期，消費復蘇這條線，衛龍剛好可以搭上，再加上龍頭多一條命，心裡估值認為 33-36 倍的 PE 都正常。更傾向於 PE33 倍，這樣就算按上限定價還有 13% 左右的空間。當然，以上純屬個人感覺給的數字。看看就好！
牛榜評級：銀牛
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