【公眾號：HKSecWiKi】 2022-12-06 19:46
Hi～新朋友，記得點藍字關註小札喲
步陽國際控股有限公司（以下簡 “步陽國際” 或 “標的公司”），是鋁合金汽輪制造商，專註於售後市場（用於汽車維修及保養的零配件市場），處於價值鏈的中遊。
來源：步陽國際的招股章程
標的公司的銷售收入大頭來自海外，收入占比達 60% 以上。
發行概況
來源：步陽國際的招股章程
經營狀況與財務分析
來源：步陽國際的招股章程
標的公司的收入從 2019 年的人民幣 3.74 億元微降至 2020 年的人民幣 3.62 億元，收入減少主要歸因於口罩造成的不利影響。2021 年增長至人民幣 4.4 億元，收入增長主要由於客戶需求從口罩造成的不利影響中強勁復蘇。其經調整溢利從 2019 年的人民幣 5031.2 萬元，微降至 2020 年的人民幣 4912.2 萬元，並進一步降至 2021 年的人民幣 4442 萬元，主要是由於原材料鋁合金錠的價格上漲。
毛利率 20% 上下，凈利率 10% 出頭，算是制造業企業的常規水平。
行業地位
全球鋁合金汽輪銷售價值由 2017 年的人民幣 1371 億元減至 2021 年的人民幣 1100 億元，復合年增長率為-5.3%。隨著全球汽車生產逐步恢復，全球鋁合金汽輪銷售價值預期於 2026 年增至人民 1380 億元，復合年增長率 4.6%。
2021 年，中國有 500-600 個鋁合金汽輪制造商。然而，分散市場的競爭相當激烈。
來源：步陽國際的招股章程
2021 年，按鋁合金汽輪出口價值計，前十大市場參與者的份額占比為 50%，標的公司的份額占比僅 1%，位列第十九名。
來源：步陽國際的招股章程
按國內銷量計，前五大制造商的市場份額占比為 87.2%，而步陽國際的市場份額僅 0.4%。
綜合評估
全球發售完成後，徐先生及其配偶陳女士作為一組控股股東，將合共持有已發行股本的 75%，禁售期 6 個月。
來源：步陽國際的招股章程
標的公司曾於 2018 年 12 月引入一位外部投資人湯女士，投後估值 1.05 億元人民幣，但她已於 2022 年 1 月以（200 萬美元 +1.05 億人民幣）的估值向徐先生和陳女士賣出其所持的所有股份退出。3 年的收益率大概 14%，馬馬虎虎啦。
基石投資者隻有一個：安德投資。其投資金額為 3000 萬港元，占發售股份總數的比例大約在20%-24%，禁售期 6 個月。穿透看，是一個個人投資者 - 胡先生，胡先生是傢電行業的企業傢，在制造業的投資經驗豐富。
標的公司的總市值 5-6 億，典型的小盤股。市盈率 12 左右，發行比例 25%。
保薦人歷史表現
標的公司由中泰國際獨傢保薦，最近操盤的案例既有暗盤大漲的多想雲，也有暗盤結束就取消上市的百徳醫療，感覺是個不走尋常路的保薦人。
一手中簽率
香港公開發售 25,000,000 股，每手 5000 股，合計 5,000 手。在不啟動回撥機制的情況下，公開發售部分獲配 5,000 手，甲乙組各 2,500 手。
公開發售足額認購但認購倍數不超過 15 倍時，保薦人可以酌情最多回撥至 20%，但必須按下限定價。
截至發文，孖展已超過 30 倍，預計申購人數 5000 左右，回撥機制啟動，中簽率 50% 左右。
操作建議
鋁合金汽輪，聽起來就不是個性感的賽道，而且步陽還隻是其中的一個小小玩傢，勉強擠進前二十。利潤率相當不穩定，受上遊原材料和匯率波動的影響很大。
保薦人有出幺蛾子的潛質，包銷傭金正常，發行比例正常，有基石，有綠鞋，中簽率較高。
對於利潤增長鮮有空間的傳統制造業企業來說，估值談不上便宜。公司最早於 2020 年 9 月就提交瞭上市申請材料，歷時 2 年多，終於上市，總共也才募集 1 億多的資金，總覺得目的應該不止於此啊，年底瞭，上幾個套餐試試水吧～
在任何情況下，本號中的信息或所表述的意見僅代表個人看法，均不構成對任何人的投資建議。市場有風險，投資需謹慎。
本文圖片來源於網絡，如有侵權請聯系刪除，謝謝！
#新股大本營 #港股打新 #新股IPO
$步陽國際.HK
@帶貨整活的橋叔 @長橋活動 @長橋小喬
免責聲明：上述內容僅代表作者個人觀點，僅供參考，不構成任何投資建議。
Was this helpful?
0 / 0
本文链接： https://hk.hksecwiki.com/news/hkp3726158/
由HKSecWiki香港券商百科整理发布，香港证券开户请访问hksecwiki.com