【公眾號：HKSecWiKi】 2023-03-02 10:41
經過一段時間的盤整，曾經因行業冷卻而沉寂的港股打新正在重回投資者偏好之中。2 月 28 日啟動正式招股的新股 “九方財富”，就受到瞭投資者的廣泛關註。$九方財富.HK
自去年底以來，港股隨全球資本市場大勢好轉，逐漸脫離底部，也提升瞭市場對新股的熱情。同時，九方財富與其他新股還具有一點不同之處：與資本市場形勢具有較強關聯性。它自身主要從事高端投教、金融信息軟件等服務，恰好趕上瞭資本市場醞釀巨大變革的前夜。
顯然，在這個冬去春來的好時候，九方財富有大概率給出一份令人驚喜的 IPO“成績單”。
港股冬去春來，豪華陣容托底更顯安全邊際
港股在很長一段時間內都是穩健投資者的福地，尤其是打新的賺錢效應曾廣受追捧。但眾所周知，自 2021 年初以來，恒指走完瞭深跌腰斬的歷程，其間 IPO“熄火”——2021 年甚至首次讓港股當年 IPO 數量跌破 100 傢，僅有 96 傢。這一方面令市場整體估值大降，影響瞭新股的溢價空間，另一方面，投資者對市場的擔憂更削弱瞭其打新熱情，畢竟破發一度成為常態。
不過，隨著美國加息等因素對市場流動性的擠壓效應越來越弱，港股也終於在 2022 年底開始瞭迅速反彈。恒指至今已反彈 30% 以上，最高位漲幅接近 50%，且目前又有瞭抬升勢頭。對新股發行來說，市場的整體修復無疑是最有效的良藥。能在此時上市，原本就深耕資本市場的九方財富，對市場的理解顯然也不錯。
在打新層面，市場流動性和溢價前景雙重因素給瞭新股更多表演空間。舉例來說，樂華娛樂上市首日大漲超 40%，美麗田園更是首日大漲超 50%，為投資者送上 “大肉”。盡管其後期走勢不一，但其表現仍然說明，新股效應足夠支撐 IPO 公司初期的優質表現，市場情緒已經回來瞭。對九方財富而言，“上市即上漲” 值得期待。
更需要重點關註的是，九方財富自身還具備較高安全邊際，有兩大關鍵因素形成其支撐。
首先，九方財富的基石投資者陣容強大，給市場帶來瞭比較高的可信度。其基石投資者共有五傢，均為知名主體，它們合計認購約 4400 萬美元（約 3.454 億港元）股份。
例如，Orchid Asia（蘭馨亞洲投資集團）曾投資汽車之傢、攜程等優質企業，Garland Glory 是同為港股上市的中國飛鶴的控股股東，新華資產管理（香港）有限公司隸屬於新華保險，在保險領域頗有建樹，和邦集團旗下擁有和邦生物及巨星農牧兩大上市公司，Duke King 作為獨立第三方，能並列基石投資者陣營亦不簡單。
其次，九方財富的業績數據亮眼，在飽受疫情困擾的過去三年稱得上穿越瞭市場周期。
招股書顯示，2019 年至 2022 年前 10 個月，九方財富分別實現收入 2.74 億元、7.09 億元、14.52 億元及 15.46 億元，同期凈利潤則為-5784.0 萬元，8668.2 萬元、2.32 億元和 3.48 億元。從增速與規模看，九方財富近乎逆市場環境增長，其報告期內毛利率均超過 80%。與之賽道業務具備一定可比性的同花順，則剛剛發佈瞭 2022 年年度報告，歸屬於上市公司股東的凈利潤同比減少 11.51%，反倒不如 2020 年。從成長性來看，九方財富還要更強。
另外，九方財富還在這個過程中實現瞭第二增長曲線的培育——自 2021 年開拓金融信息軟件服務以來，九方財富於 2022 年 1-10 月在這一業務領域實現收入 5.89 億元，一舉超過瞭大智慧穩居前四，成長喜人。
弗若斯特沙利文的統計數據顯示，九方財富是中國最大的在線投資者內容服務提供商，也是第二大在線投資解決方案提供商。
值得一提的是，由於九方財富在行業內的領導地位，其對接的客戶群體更廣，也更容易受到市場大趨勢的影響。
當前市場熱情逐步攀升，參照 A 股歷次市場起伏中的投資者偏好，接下來很長一段時間都將是積極情緒的天下。作為直接面對核心投資者的高端投教服務提供者，九方財富也會享受 “近水樓臺先得月” 的優勢，繼續贏得市場紅利。
行業換擋提速，九方財富明示成長潛力
九方財富自身實力強勁得到瞭驗證，市場方面的潛力又如何解讀？數據側面反映瞭一些內容。
3 月 1 日，胡潤研究院發佈《中國高凈值人群品牌傾向報告》，該報告指出，未來三年，高凈值人群將增加的投資領域仍以股票為首。弗若斯特沙利文的預測也顯示，預計到 2025 年，中國個人可投資金額將會達到 250 萬億元，股票和基金將會達到 57 萬億元，屬於核心金融資產。這也意味著，九方財富的潛在市場規模巨大。
這還不得不提到九方財富上市期所處的大背景，近期最令市場關註的莫過於股票註冊制的全面落地。中國國際經濟交流中心常務副理事長鄭新立曾在接受采訪時表示，傳統的投資方式已無法滿足居民傢庭資產配置需求，他們將把股票等產品組合進行資產配置。
所以，註冊制本身並不會直接影響特定公司的業績或是九方財富的表現，但註冊制的實行意味著全新的財富配置理念將加速深入人心，吸引更多有配置意願的投資者入場，其中還包括大量初次接觸股票投資、需要一個 “領路人” 的高價值客戶。
九方財富提供預錄在線課程、直播、市場快評、一對一顧問等方式的深度服務，擁有 211 名具備證券投資顧問資質和 1077 名具備證券從業人員資質的員工，能夠提供市場需要的優質內容。截至 2022 年 12 月 31 日，九方財富共有 245 個在多個互聯網平臺上營運的 MCN 賬戶，擁有約 3600 萬名粉絲。這些成熟的內容矩陣，本身也是一項有吸引力的 “廣告”。
除瞭註冊制，近年來 REITS、養老產品等領域金融資產頻頻發生重要變化，牽動著投資者目光，正值國內財富配置意識的重大換擋期，九方財富上市將為其持續升級服務能力提供支持。據集資用途披露，其資金的 80% 都將用於提升內容、擴大流量覆蓋規模和改善技術能力與用戶體驗等。
弗若斯特沙利文指出，在線投資決策解決方案市場，有望在 2026 年實現市場規模 872 億元，2021 年後的復合年增長率可達 20.7%。市場格局分散，九方財富作為份額領導者將產生虹吸效應，獲取更多關註和訂單。
為此，針對市場的激烈變化，九方財富除瞭繼續提供現有服務外，也在加強研發能力。截至 2022 年 10 月 31 日，九方財富的研發部門擁有 480 名專業人員，占員工總數的 21.0%。2019 年至 2022 年 10 月，其累計研發投入超過 7 億元人民幣。2021 年，九方財富課程復購率約為 30%，眾口鑠金，從中可見投資者的認可。
展望未來，九方財富的核心投資價值始終隨市場的升溫而放大。3 月 1 日起，香港 “口罩令” 得到取消，社會氛圍與市場氛圍同步走向寬松、積極，頗有春意盎然的前兆。從更實際的市場表現看，按 PE 估值，九方僅為 10 倍，遠低於指南針 63 倍、同花順 37 倍的表現，越是低估，便越有潛力。
在賽道內，九方財富也頗有 “投資者淘金，我為其賣水” 的格局，這也令其深受投資者信賴。業績既源於這種信賴，也源於市場的周期運轉。市場大年隱隱蓄勢，九方財富的 “生財” 之路才剛剛起步。
來源：港股研究社
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