達勢股份是達美樂比薩在中國大陸、港澳地區的獨傢總特許經營商，其業務模式是傾向外送服務，公司預期未來五年內，其市場規模將增長一倍並達至人民幣 771 億元，復合年增長率為 13.6%，公司在北京及上海為核心發展地區，門店的總數從往績記錄期間初的 268 傢增加至截至 2022 年的 588 傢，三年復合年增長率為 29.9%，公司預期在 2023 年會開設多 180 傢新店，而未來 3 年平均每年開設多 250 傢新店。盡管在 2022 年內地疫情嚴峻，各地曾出現超過一周的封城，但達勢的同店銷售不跌反升，從財務報表分析來看，達勢在過去三年都出現經營虧損，主要是使用權資產折舊所致，單是這一項支出已占總收入 10% 以上，但相信隨著更多新店設立所帶得收入上升時，規模經濟將令折舊占比拉低。而經營虧損也隨著生意規模上升而開始收窄，當中折舊及營銷開支占收入在過去 3 年都出現下跌，此外公司一直是凈現金流入，在 2021 年更錄得創新高的 3.32 億人民幣凈流入，而即使在內地疫情最嚴重的 2022 年時，公司仍有 2.98 億人民幣凈經營性現金流入，考慮到達勢過去 3 年都錄得正經營性現金流，使用股價現金流量比相信是合理估值比較，用 2022 年全年經營性現金流，達勢的股價現金流量比的均值為 18.8 倍，而現時持有內地必勝客的特許經營商百勝中國的比率為 18.2 倍，兩間公司估值差不多，加上估值屬合理范圍，可以給予認購評級。另外需要註意的是，達勢在中國的市場競爭非常激烈，除瞭必勝客、麥當勞等國際快餐品牌，還有眾多本土品牌的競爭，同時中國消費者對於食品安全和品質的要求越來越高，對於達勢等快餐品牌來說，需要投入更多的資金和精力來提升產品和服務質量。此外達勢的業務模式偏向外送服務，這也意味著其需要建立完善的外送配送網絡以及與第三方配送平臺的合作關系，這些都需要大量的投資和管理成本。招股詳情行業 ：餐飲上市類別 ：主板主要股東 ：Good Taste Limited (37.20%)發行新股股份數目 (百萬股) ：12.80招股價 (港元) ：46.0 – 55.0發售所得款項 (億港元) ：4.60 – 5.71配售發售股份數目 (百萬股) ：11.52公開發售股份數目 (百萬股) ：1.282022 年凈利潤 (百萬人民幣) ：-222.6FY22 市盈率 (倍) ：NA總市值 (億港元) ：59.19 – 70.77發行股份總數 (新股 + 現有股份)(億股) ：1.28備考調整後每股資產凈值 (港元) ：7.38 – 8.15交易單位 (股) ：100保薦人 ：美銀證券總的來說達勢在中國的快餐市場擁有巨大的市場潛力和發展空間，但需要面對激烈的市場競爭和不斷提升產品和服務質量的要求，投資者需要仔細評估其商業模式、財務表現以及未來發展前景後再做出決策。PS：投資建議可一手試水。$達勢股份.HK
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